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El forward de monedas, seguro ante las fluctuaciones del tipo de cambio

Con un contrato forward sobre divisas es un contrato no normalizado en el que una de las partes vinculantes se compromete a comprar o a vender una divisa en la fecha de vencimiento a un tipo de cambio establecido previamente


La exportación ofrece una serie de ventajas y oportunidades para las empresas peruanas. Sin embargo, para aprovechar adecuadamente dichas oportunidades, resulta necesario ser consciente de la existencia de ciertos riesgos, así como de las herramientas con las que se cuenta para poder minimizarlos. Uno de los riesgos proviene de las fluctuaciones adversas del tipo de cambio, que pueden afectar los márgenes y la rentabilidad de una empresa exportadora y/o importadora.

Este riesgo puede minimizarse a través de la contratación de un forward de monedas. El propósito del forward de monedas es administrar el riesgo en el que se incurre por los posibles efectos negativos de los movimientos del tipo de cambio en el flujo esperado de ingresos de una empresa, derivado de las fluctuaciones del tipo de cambio.

Los forwards son contratos de compra o venta de una moneda a futuro. Pacta hoy el tipo de cambio para el intercambio de fondos en una fecha futura determinada por las partes. Esta operación no implica ningún desembolso hasta el vencimiento del contrato, momento en el cual se exigirá el intercambio de las monedas al tipo de cambio pactado.

Determinación del precio del forward

Para la determinación de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el tipo de cambio spot (por ejemplo, soles por dólar); el diferencial de tasas de interés (por ejemplo, el diferencial de tasas de interés entre soles y dólares) y el plazo de vigencia del contrato. La siguiente formula ilustra la determinación del tipo de cambio forward.

Fp = Tipo de cambio forward
Sp = Tipo de cambio spot (al contado)
RS= Tasa de interés en soles
RD = Tasa de interés en dólares
n = Plazo / 360

Tipos de forward

Existen dos tipos de operaciones forward de acuerdo con su modalidad de liquidación: con entrega o full delivery forward (FDF) y sin entrega o non delivery forward (NDF).

Forwards con entrega: son aquellas en las que al vencimiento se hace efectivo el intercambio total de las dos monedas al tipo de cambio pactado.

Los forwards con entrega son demandados generalmente por clientes locales (exportadores) que tienen flujos proyectados de ingresos o egresos en moneda extranjera y desean determinar su equivalente en nuevos soles con certeza.

Forwards sin entrega: son aquellas que al término del contrato se compensan únicamente las ganancias o pérdidas cambiarias derivadas de la diferencia entre el tipo de cambio pactado y el tipo de cambio de la fecha de vencimiento en el mercado al contado. El tipo de cambio relevante para el día del vencimiento es el correspondiente al promedio de los tipos de cambio interbancario de compra y de venta de las 11 a. m., publicado por la agencia Reuters.

Los forwards sin entrega son demandados principalmente por clientes del exterior (bancos e inversionistas) que están buscando cobertura para sus inversiones en el país con retornos en moneda nacional. Una de las ventajas para los clientes del exterior de realizar forwards sin entrega es que el costo por el traslado de los fondos del país al exterior (o viceversa) se reduce por tratarse únicamente del diferencial en vez del monto íntegro de la operación.

Contratación del Forwards

El exportador que busca cubrirse del riesgo de tipo de cambio mediante un forward debe acudir a una empresa bancaria y solicitar el producto, teniendo en cuenta que:

El cierre de la operación se realiza vía telefónica o medios electrónicos autorizados. El horario del mercado de 9:00 a. m. a 1:30 p. m.

Los plazos van de 1 día a 365 días normalmente, aunque se pueden trabajar cotizaciones a plazos mayores, según las condiciones de mercado. El monto mínimo de la operación es aproximadamente US$ 25 mil. Se operan diversos pares de monedas; entre ellas, dólar americano, euro, libra esterlina, yenes, entre otras.

Los forwards son contratos a término, esto es, no se pueden precancelar unilateralmente. En algunos casos, el banco y el cliente negocian una precancelación liquidando el contrato contra un pago/cobro en efectivo.

La documentación requerida es firma previa de un contrato marco para forwards. Se debe contar con una línea de crédito para estas transacciones, esto es, una línea de crédito por el riesgo equivalente (aproximadamente 10 por ciento del monto del contrato).

Casuística de contrato de forwards

La empresa exportadora ABC ha pactado una venta al exterior dólares y, a fin de eliminar la volatilidad del tipo de cambio, contrata un forward de compra DF a 30 días a una entidad bancaria. Si el tipo de cambio hoy es de S/ 2.20.

Para determinar el tipo de cambio futuro, el banco toma en cuenta las tasas de mercado de sus operaciones en tesorería.

Tasas de interés de tesorería del banco


Para la determinación del tipo de cambio pactado a 30 días, el banco aplica la siguiente fórmula:


Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor que el tipo de cambio hoy vigente, la volatilidad de los mercados internacionales podría generar que dentro de un mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio forward.

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